国泰君安策略团队认为，救市政策已经见效，全面恢复需要时间。A股呈现震荡格局，不宜对后市过于乐观。投资机会将出现明显分化，业绩明确、流动性条件充分和本轮调整中经过充分换手是我们认为机构投资者接下来选股的重点线索。
摘要
1. 救市政策已经见效，但全面恢复需要时间。
据我们观察，近期场内呈现明显的去杠杆趋势。救市政策努力下，流动性最紧张的局面已经过去。监管层及时、有效的救市措施是市场流动性恢复的最主要原因。为化解金融风险，一行三会分别出台相应政策，共同化解流动性风险。股票市场流动性缺失所形成的系统性金融风险的隐患得到有效化解。由于股票市场的流动性压力，而将风险传导到其他市场（比如债券以及实体经济）的可能性得到明显降低。救市政策已经见效，但是监管政策的重新梳理和市场秩序全面恢复仍然需要更长的时间。我们认为监管层对于本次市场调整出手及时，同时反思更为及时。投资杠杆过度使用是本轮市场调整的主要原因，也将成为中期监管和调控的主要目标。对过度杠杆投资的监管，将使A股市场朝向更为健康的方向发展。
2. A股呈现震荡格局，不宜对后市过于乐观。
在6月22日发布的报告《暂避险滩》和6月27日降准降息电话会议中，我们提示“市场风险偏好边际上出现下降，市场主导权正阶段性转移到绝对收益投资者手中”。这一前提在救市成功后的A股市场仍然成立。这也是A股市场在2015年下半年和上半年市场比较中，最重要的变量。本轮救市守住了3400到3600点的底线，这一底线也是金融风险隐患出现的底线。在市场中流动性条件稳步改善的条件下，我们认为A股将出现阶段性震荡格局。震荡过程中专业的机构投资者可以参与，但不宜对后市过于乐观。从7月12日证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》来看，市场阶段性稳定之后监管层仍然保持对投资杠杆的严格管理。我们认为短期内市场不会重复上半年的全面性和持续性的投资机会。
3. 投资机会将出现明显分化。
我们认为机构投资者接下来的选股重点将体现在两个线索上：第一是业绩明确，第二是流动性条件充分。在市场调整中，我们认为应该再加上一条更重要的线索，就是微观结构在此轮调整中出现明显改善（充分换手）。近期筹码交换更充分、微观结构得到明显改善的品种可能更具弹性。具体到行业，推荐三类行业：第一是业绩确定性较高：医药、交运、白酒；第二是具备良好的性价比：建筑装饰、家电中的白电、公用事业；第三是符合国家政策及产业发展方向：机械（中国制造2025）。
正文
1. 救市政策已经见效，全面恢复需要时间
据我们观察，近期场内呈现明显的去杠杆趋势。救市政策努力下，流动性最紧张的局面已经过去。监管层及时、有效的救市措施是市场流动性恢复的最主要原因。为化解金融风险，一行三会分别出台相应政策，共同化解流动性风险。股票市场流动性缺失所形成的系统性金融风险的隐患得到有效化解。由于股票市场的流动性压力，而将风险传导到其他市场（比如债券以及实体经济）的可能性得到明显降低。救市政策已经见效，但是监管政策的重新梳理和市场秩序全面恢复仍然需要更长的时间。我们认为监管层对于本次市场调整出手及时，同时反思更为及时。投资杠杆过度使用是本轮市场调整的主要原因，也将成为中期监管和调控的主要目标。对过度杠杆投资的监管，将使A股市场朝向更为健康的方向发展。
2. A股呈现震荡格局，不宜对后市过于乐观
在6月22日发布的报告《暂避险滩》和6月27日降准降息电话会议中，我们提示“市场风险偏好边际上出现下降，市场主导权正阶段性转移到绝对收益投资者手中”。这一前提在救市成功后的A股市场仍然成立。这也是A股市场在2015年下半年和上半年市场比较中，最重要的变量。本轮救市守住了3400到3600点的底线，这一底线也是金融风险隐患出现的底线。在市场中流动性条件稳步改善的条件下，我们认为A股将出现阶段性震荡格局。震荡过程中专业的机构投资者可以参与，但不宜对后市过于乐观。从7月12日证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》来看，市场阶段性稳定之后监管层仍然保持对投资杠杆的严格管理。我们认为短期内市场不会重复上半年的全面性和持续性的投资机会。
3. 投资机会将出现明显分化
我们认为机构投资者接下来的选股重点将体现在两个线索上：第一是业绩明确，第二是流动性条件充分。在市场调整中，我们认为应该再加上一条更重要的线索，就是微观结构在此轮调整中出现明显改善（充分换手）。近期筹码交换更充分、微观结构得到明显改善的品种可能更具弹性。具体到行业，推荐三类行业：第一是业绩确定性较高：医药、交运、白酒；第二是具备良好的性价比：建筑装饰、家电中的白电、公用事业；第三是符合国家政策及产业发展方向：机械（中国制造2025）。
4. 主题策略
4.1. 国企改革：股市波动加速国资管理体制改革
国资委官方微博7月8日发布《国资委采取有力措施维护股票市场稳定》，同时财政部明确要求中央管理的国有金融企业不减持所持有的控股上市公司股票。
7月初以来国资委、财政部等部位应对股市大幅波动采取的措施对国企改革产生了两大影响，利好国企改革：1. 增强了国企改革的决心：国资委公告将进一步推动中央企业深化改革，加快企业重组整合步伐，提高市场化资源配置效率，111家央企也联合发布公告承诺着力提高上市公司质量，支持所控股上市公司加快转型升级和结构调整力度；2. 作为救市措施，国资委允许国企增持上市公司时履行自身决策程序即可，无需事前报请国资委批准，这大幅提升了国企集团的资本运营权限，促进国资管理体制进一步向市场化运营的方向转变。
央企改革仍然是下一阶段国企改革主题投资的重要主线。我们推荐三方面的投资机会：①央企国资证券化，重点在传统上证券化程度不高的行业，大集团小公司通过资产注入实现证券化进程加快，推荐：国电电力、风神股份、葛洲坝、一拖股份；②以行业性的国资运营和投资公司为核心，央企会进行大规模整合、重组和合并，资源类和高端装备是重点方向，推荐：中国重工、中煤能源、国电南瑞；③央企改革试点，特别是国资管理体制和混改的试点（中粮/国投/中建材/国药/新兴际华和中节能六大集团），我们推荐：中国巨石、国药股份、国投新集、启源装备，另外中粮屯河也将受益。
4.2. 决战紫禁城之巅主题：剑指通州
央视网报道， 7月11日闭幕的中共北京市委十一届七次全会一致通过了北京市委、市政府关于贯彻《京津冀协同发展纲要》的意见。
北京未来将聚焦通州，加快推进行政副中心的建设。预计北京政府迁移的决定有望在近期发布，通州将迎来脱胎换骨式的发展。
我们认为政府的迁入将使房地产、能源以及基建率先受益。随着市政府搬迁以及环球主题公园建设，拥有大量土地储备的公司将受益于土地价值增值；新城建设引致通州及周边地区能源需求与供给双提升；未来通州新城内规划多条轨道交通、交通枢纽、大容量快速公交，基建将受益。房地产推荐：荣盛发展，受益标的：廊坊发展/中国武夷；能源受益标的：东方能源；基建推荐：金隅股份。
