近期A股市场持续剧烈波动，市场除了千股涨停就是千股跌停。安信证券分析认为，市场存在两种力量的对抗，即宏观经济层面上的流动性扩张与股票市场内部去杠杆带来的流动性收缩之间的对抗，而就目前而言，市场内部去杠杆的力量明显起到了更加主导性的作用。

    华泰证券也指出，对场外配资的清理将会是接下来一个月市场行情发展的重点，尤其是对配资的清理，对系统相关的监管。

    据了解，杠杆操作包括两融、股权质押、伞形信托、单一结构信托、场外配资等渠道。

场内两融业务风险可控 但仍有下降空间

    2014年底以来，随着行情一路上涨，两融余额的规模也是保持着高速的增长态势，到了6月中旬达到了一个峰值，但是随着近期市场大幅下跌，两融余额规模出现下滑。截止7月15日，沪市融资余额达9205.25亿元，深市融资余额达4993.70亿元，两市合计约1.42万亿元，较6月12日市场调整前的2.23万亿元下降逾三成。

    据业内人士介绍，目前券商融资的保证金比例保持在70%到80%，整体的平均融资杠杆比例不超过1：1.5。两融主要有两大风险，一是市场价格的波动风险；二是集中度风险，有的券商信用帐户里面集中度过高，对后期的流动性，包括平仓的难易程度带来了影响。

    总体而言，目前两融风险可控。从2010年开始，经过几年的发展，两融已经是一个比较成熟的业务模式，有低杠杆、操作透明和低成本的优势，而且一直是处在监管部门和行业自律组织的监管和引导之下，整体的风险杠杆比较低。

    但也有机构认为，比较国外市场经验来看，A股市场两融余额占总市值的比例在2%以下较为稳定，由此，融资盘应该至少缩减2/3，因为A股的市值已经缩了，所以场内融资余额应该在1万亿以下，往5000亿方向靠近可能是比较稳当的一个数。

    除两融外，场内股票质押业务也值得关注。据业内人士介绍，截止到6月底，全市场的场内股票质押的业务规模是5700多亿。股票质押分为两类，一类是传统的股票质押，另外一类是在此基础上延伸的小贷业务。本轮股市调整可能有部分小贷业务出现平仓，但普通的股票质押并没有出现大规模平仓。

    股票质押的风险主要是有以下几类，首先是流动性的风险，股票质押业务大多数都是通过限售股质押，所以流动性没那么足。第二个是集中度，股票质押业务的特点是大股东持股进行质押，所以集中度相对来说比较高。另外的风险就在于资金的问题，融资融券是在融资以后，在现有帐户内进行流转，所以整个过程是被监控到的，但是股票质押是可以取出使用的，资金跟踪是目前的一个比较大的风险。

监管层严控场外配资 HOMS系统账户开立功能关闭 

    恒生电子今日公告，关闭HOMS系统任何账户开立功能；关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能；通知所有客户，不得再对现有账户增资。

    证监会周末发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，并组织稽查执法力量赴恒生电子核查有关线索，监督相关方严格执行证监会的相关规定。近日来监管层严查配资行业，HOMS首当其冲，此前该系统被广泛用于场外配资分仓系统。

    对此，恒生电子给出的解释是，HOMS 只是一个为私募基金开发的技术工具，从 6月15日到7月10日，沪深两市单边交易总量约为288,649 亿，而同一时期 HOMS 总平仓金额仅为301亿，占两市单边总交易比为 0.104%。HOMS 被称作引发股市震荡主力的说法是不客观，也是非理性的。

    但HOMS其实并不像自己所说的那么无辜。据机构介绍，场外配资以恒生电子的HOMS系统为核心。该系统击穿了证监会的监管，比如外资可以通过HOMS系统进入股市，完全不需要什么身份证，户口本，监管层都不知道谁卖的，而最可怕的是，实际上HOMS实现了一整套券商系统，任何人都可以自己开一个私营的券商，还可以发展下线。

    另外，伞形信托也再度成为关注焦点。14日下午，银监会召集主要信托公司对银行、信托资金入市的渠道及规模进行摸底。据了解，现在很多银行都已经暂停了对伞形信托的配资业务，但是对结构化信托的配资仍照常进行。

    总体来看，场外配资存在杠杆高，监管难度大的问题。在成熟国家，正规进行杠杆交易的渠道可能只有两融，不存在场外配资这种游离于监管之外的渠道。进一步，中国场外配资杠杆一般高达1:4，甚至可以达到1:10。

    目前中国是分业监管。信托和银行配资归银监会管理，两融归证监会，而场外配资等游离于一行三会之间，缺少监管。与此相比，成熟国家均实行混业监管。